2024年，氟化工行業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)、供需格局優(yōu)化及下游需求“冷熱”不均的共同作用下，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著分化，可謂“冰火兩重天”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，第三代制冷劑(HFCs)配額制的實(shí)施成為行業(yè)核心變量，推動(dòng)龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，而其他“非冷”端領(lǐng)域因需求不旺市場(chǎng)承壓，業(yè)績(jī)不佳。

　　“政策+市場(chǎng)”加持  制冷劑爆發(fā)

　　2024年，在配額管控政策和下游需求擴(kuò)容的雙重利好推動(dòng)下，氟化工行業(yè)制冷劑龍頭公司業(yè)績(jī)同比上漲明顯。

　　巨化股份2024年年報(bào)稱，公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)18.43%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)107.69%；三美股份2024年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)21.17%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)178.40%;永和股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.42%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.83%。

　　“2024年我國(guó)第三代制冷劑開始實(shí)施配額制，第二代制冷劑配額繼續(xù)縮減，各工廠年度制冷劑配額有限，供應(yīng)持續(xù)趨緊?！逼桨沧C券分析師陳瀟榕團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，制冷劑供需結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)價(jià)格持續(xù)走高。從需求端來看，國(guó)內(nèi)以舊換新政策促進(jìn)下游家電、汽車存量置換需求釋放，海外東南亞等國(guó)家經(jīng)濟(jì)上行、家電進(jìn)口高增，帶動(dòng)我國(guó)空調(diào)出口表現(xiàn)亮眼。

　　“下游空調(diào)和汽車在國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)下內(nèi)需表現(xiàn)向好，且出口保持強(qiáng)勁增勢(shì)，提振制冷劑需求?！标悶t榕團(tuán)隊(duì)表示，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)家用空調(diào)全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.5%，拉動(dòng)制冷劑價(jià)格持續(xù)走高。

　　第三代制冷劑生產(chǎn)配額處于領(lǐng)先地位的巨化股份在其年報(bào)中明確指出，隨著第三代氟制冷劑正式進(jìn)入生產(chǎn)配額管控期，供需格局和競(jìng)爭(zhēng)秩序發(fā)生了根本性變化。公司實(shí)現(xiàn)了氟制冷劑內(nèi)部集約經(jīng)營(yíng)，外部形成絕對(duì)龍頭競(jìng)爭(zhēng)地位。報(bào)告期內(nèi)，氟制冷劑產(chǎn)品價(jià)格上漲增利20.78億元，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　三美股份年報(bào)也提出，生產(chǎn)配額管理使氟制冷劑行業(yè)的供需格局、競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化，公司盈利能力大幅提升?！睋?jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，2024年該公司第三代制冷劑獲配額量占總生產(chǎn)配額的15.7%，位居全國(guó)第二。

　　“成本+需求”施壓  “非冷”遇冷

　　2024年的氟化工行業(yè)中氟制冷劑市場(chǎng)一片紅火，而“非冷”業(yè)務(wù)則面臨較大壓力。在供強(qiáng)需弱、競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格持續(xù)下跌的市場(chǎng)趨勢(shì)下，相關(guān)“非冷”企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

　　螢石是氟化工行業(yè)源頭產(chǎn)品。據(jù)生意社分析團(tuán)隊(duì)研報(bào)，2024年螢石價(jià)格小幅上漲2.58%，增加了整體氟化工行業(yè)生產(chǎn)成本。

　　需求方面，含氟精細(xì)化學(xué)品、氟化鹽、含氟高分子材料業(yè)務(wù)受市場(chǎng)需求影響處于供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)，價(jià)格承壓。以氟化鹽下游六氟磷酸鋰為例，近年儲(chǔ)能市場(chǎng)增速逐漸放緩，供大于求局面悄然形成，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)問題日益凸顯。六氟磷酸鋰價(jià)格開始一路狂跌，至2024年四季度，市場(chǎng)價(jià)僅為5.4萬(wàn)元/噸左右，較2022年峰值跌幅超90%，眾多企業(yè)的成本線被無情擊穿，行業(yè)進(jìn)入“寒冬”。

　　受上游原材料價(jià)格上漲、下游需求低迷影響，“非冷”氟化工領(lǐng)域企業(yè)毛利率下降。

　　如多氟多2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.07億元，較上年同期減少31.25%。其年報(bào)稱，新能源相關(guān)材料及電池業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，主要因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格處于低位運(yùn)行。公司主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰、新能源電池等銷售規(guī)模仍保持增長(zhǎng)，但相關(guān)產(chǎn)品2024年度平均售價(jià)均較2023年度大幅下降，導(dǎo)致毛利不達(dá)預(yù)期。

　　巨化股份年報(bào)中稱：“非氟制冷劑業(yè)務(wù)行業(yè)供需錯(cuò)配矛盾較為突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價(jià)同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%?！庇篮凸煞莸暮叻肿硬牧掀骄室蛟牧蟽r(jià)格上漲和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，較上年同期降低8.11個(gè)百分點(diǎn)。

　　“冷”端景氣延續(xù)  高端領(lǐng)域潛力巨大

　　雖然2024年氟化工“非冷”領(lǐng)域面臨產(chǎn)能釋放、成本優(yōu)化等問題，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，含氟高分子材料、含氟精細(xì)化學(xué)品等高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　首先是制冷劑領(lǐng)域，在供需利好下，景氣有望持續(xù)。華金證券分析師駱紅永認(rèn)為，制冷劑強(qiáng)供給約束，集中度高格局好。一方面，2025年三代制冷劑(HFCs)生產(chǎn)配額較2024年相比增量有限，政策對(duì)制冷劑實(shí)現(xiàn)供給強(qiáng)約束；另一方面，下游需求端隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)旺季臨近，空調(diào)開始強(qiáng)勢(shì)發(fā)力。供需雙作用下，制冷劑景氣有望持續(xù)。陳瀟榕團(tuán)隊(duì)也預(yù)計(jì)，未來在供應(yīng)端受配額制約束的情況下，制冷劑供需格局優(yōu)化，價(jià)格有望延續(xù)穩(wěn)中探漲走勢(shì)。

　　在“非冷”領(lǐng)域，氟化工產(chǎn)業(yè)得到政策大力扶持，特別是在環(huán)保理念、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，行業(yè)迎來了產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色發(fā)展的好時(shí)機(jī)。多氟多發(fā)布公告稱，在氟基新材料領(lǐng)域，企業(yè)會(huì)更加注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)和推廣更加環(huán)保的氟化工產(chǎn)品，以適應(yīng)市場(chǎng)需求和政策導(dǎo)向。同時(shí)，國(guó)家對(duì)氟化工產(chǎn)品的安全生產(chǎn)和產(chǎn)品迭代也日益嚴(yán)格，這對(duì)氟化工企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)提出了更高要求。未來，氟化工行業(yè)可能會(huì)迎來新一輪整合與升級(jí)，企業(yè)要通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，提高行業(yè)整體水平，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年隨著產(chǎn)能出清和需求回暖，六氟磷酸鋰行業(yè)盈利或逐步修復(fù)，供需錯(cuò)配問題在2026年或?qū)⒔鉀Q?？紤]到部分企業(yè)關(guān)停產(chǎn)能和落后產(chǎn)能淘汰，供需關(guān)系可能提前迎來相對(duì)緊張局面，但技術(shù)迭代和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍是關(guān)鍵變量。

　　2024年氟化工行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，未來在配額制深化的情況下，高端產(chǎn)品拓展及全球化布局將成為行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素，具備技術(shù)、規(guī)模與資源整合能力的企業(yè)有望持續(xù)領(lǐng)跑。