導(dǎo)語：二季度進(jìn)程已近半，非市場因素影響下BDO下游整體需求轉(zhuǎn)淡，BDO價格更是整體下行，雖期間有多次意圖企穩(wěn)，但市場心態(tài)一次次遭受打擊。嚴(yán)峻復(fù)雜的大環(huán)境與多空交錯的小環(huán)境，也引發(fā)了BDO業(yè)內(nèi)對于未來市場形勢的廣泛思考，在未來新增產(chǎn)能持續(xù)投放的情況下，市場情緒轉(zhuǎn)冷靜，多預(yù)期BDO行情回歸基本面運行。

在過去的一年半時間里，可以說是國內(nèi)BDO市場的高光時刻，順周期背景下BDO交出了完美的答卷，作為原料端領(lǐng)漲全產(chǎn)業(yè)鏈，2021年BDO平均價格25309.8元/噸，同比上漲173.80%，年平均利潤率達(dá)到了56.09%，價格高漲行情離不開基本面的支撐，也離不開市場信心的支持與熱情。以氨綸為代表的傳統(tǒng)下游以及以PBAT為代表的新興下游需求支撐良好，BDO呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊格局；同時下游需求良好前景及BDO套利可能，刺激行業(yè)客戶及貿(mào)易商低點買盤熱情。以上多方面因素促成BDO價格在2021年出現(xiàn)較大波動性。

2022年市場發(fā)生微妙變化，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逆風(fēng)逆水，BDO亦未能獨善其身。在非市場因素影響下，二季度產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)需求集體遇冷，終端消費拉動不足，產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積，需求倒逼下游產(chǎn)品工廠減產(chǎn)降負(fù)，其中PBT開工再度降至4成左右；4月份GBL行業(yè)整體開工低迷，5月份仍有工廠檢修；主力行業(yè)PTMEG開工下滑至6成附近，氨綸目前開工未出現(xiàn)明顯下滑，但成品庫存再度接近歷史高位；現(xiàn)貨領(lǐng)域PU漿料開工一度下滑至三成左右；與下游需求降幅相比，BDO行業(yè)開工始終居于60%以上水平，二季度庫存持續(xù)累積。二季度BDO需關(guān)系轉(zhuǎn)變，價格一路下行，雖有多次意圖企穩(wěn)，但終未能實現(xiàn)，截至5月12日，華東BDO散水送到價格在22500-22800元/噸，較前期高點下滑5900元/噸。

長線價格合理回落 短線市場復(fù)雜性仍存 等待利空出盡

下半年BDO行業(yè)新增產(chǎn)能將開始投產(chǎn)，保守預(yù)計下半年將有30萬噸以上新增產(chǎn)能投產(chǎn)，填補(bǔ)BDO市場供應(yīng)缺口，供需偏緊局面改善，這一基本核心因素影響下，預(yù)期BDO價格長線回歸合理價格區(qū)間，市場的預(yù)期也影響著近期的BDO市場行情，具體表現(xiàn)為市場情緒轉(zhuǎn)冷靜、下游商談壓價情緒增強(qiáng)、抄底建倉信心有所減弱。

雖長線行情并不看好，但短期BDO市場復(fù)雜性仍存。當(dāng)前BDO市場主要利空在于產(chǎn)業(yè)鏈社會庫存待消耗，自五一節(jié)前開始，市場便開始期待需求的好轉(zhuǎn)，尤其是現(xiàn)貨市場，期間也出現(xiàn)過兩次護(hù)盤企穩(wěn)，但在一次又一次的期盼中，市場信心不斷被打壓。圍觀其他能源系化工產(chǎn)品走勢，部分產(chǎn)品在五一節(jié)后出現(xiàn)反彈，主要與原料端支撐相關(guān)，BDO一貫與成本面走勢相關(guān)性較低，且當(dāng)前利潤空間仍較可觀，BDO缺乏成本支撐。在非未來市場因素見底好轉(zhuǎn)后，壓抑已久的市場情緒是否會迎來爆發(fā)，業(yè)者多對此看點謹(jǐn)慎。

從實際供需表現(xiàn)來看，市場最困難的階段已經(jīng)過去：目前BDO下游實際消耗量仍然偏低，但從圖2不難看出主要行業(yè)PTMEG及PBT開工已在恢復(fù)中，雖然后續(xù)仍有部分工廠檢修，但開工不會出現(xiàn)較大跌幅，整體仍繼續(xù)回升；后續(xù)BDO工廠亦存檢修計劃，社會庫存繼續(xù)累積的風(fēng)險降低。

從市場心態(tài)來看，多空均存：本周線上銷售曝冷門，下游客戶買盤熱情降低，壓價勢頭比前期更甚，在議價能力上占據(jù)上風(fēng)；本周非市場因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)好預(yù)期，BDO下游現(xiàn)貨客戶空倉，也給予了市場一定的想象空間，且BDO新增產(chǎn)能開車往往需要一定調(diào)試周期，部分業(yè)者認(rèn)為BDO短線行情或仍有可期。

臨近5月結(jié)算周期，貿(mào)易市場成本壓力下讓利空間有限，雖整體心態(tài)偏空，但實際操盤已轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎，持續(xù)關(guān)注線上銷售動態(tài)指引，BDO繼續(xù)下跌的空間仍然存在，但從時間上而言，市場關(guān)鍵節(jié)點仍出現(xiàn)在5月末至6月中上旬。